珀莱雅(603605)2017年年报及2018年一季报点评:业绩超预期 产品创新和渠道变革助腾飞
2018-04-18 00:00:00 国泰君安
投资建议：电商和单品牌店同步发力，营销和研发助力品牌升级。上调2018-2020年EPS预测至1.3（+0.11）/1.62（+0.2）/2元。参考行业平均估值给予2018年35X PE,上调目标价至45.5元，"增持"。
收入和利润增速明显改善，业绩超预期。公司2017年营收/净利17.8/2亿元，同比+9.8%(+11.2pct)/30.7%(+23.8pct)，EPS1元。2018Q1实现营收/净利5.0/0.7亿元，同比+10.9%/29.6%，EPS0.35元。
线上高增长促收入增速和盈利能力提升，存货和现金流改善明显。2017年公司线上收入6.4亿元，同比+31.9%，电商占比提升5.8pct至36%。由于线上盈利能力高于线下，2017年销售和管理费用率同比下降2.5/0.2pct，净利率同比+1.8pct至11.3%。2018Q1净利率同比+2pct至13.9%。2017年线下收入11.4亿元，同比+0.4%，其中日化专营店基本持平，商超增长9.72%，尤其在银泰全系统实现零售增长23.2%，华东大润发全系统实现零售增长21.6%。2017年存货周转率和应收账款周转率同比分别提升8.3%/66.5%。受收入增长拉动，2017年和2018Q1经营性现金流量净额同比分别大增151.4%/45.9%。
电商和单品牌店同步发力，内增外延有望双轮驱动。2017年优资莱单品牌店开店126 家，2018年底计划开店数不低于500家，主品牌珀莱雅也将尝试开拓单品牌店渠道。继续加大电商渠道资源投入，以打造"爆品"等方式促进销售增长。公司对旗下品牌进行优化升级，例如韩雅推出新品"神经酰胺舒缓高保湿系列"，专注皮肤科学，未来公司也不排除通过并购等方式实现外延式增长。
风险提示：线上或单品牌店增速不及预期，行业竞争加剧等。
收入和利润增速明显改善，业绩超预期。公司2017年营收/净利17.8/2亿元，同比+9.8%(+11.2pct)/30.7%(+23.8pct)，EPS1元。2018Q1实现营收/净利5.0/0.7亿元，同比+10.9%/29.6%，EPS0.35元。
线上高增长促收入增速和盈利能力提升，存货和现金流改善明显。2017年公司线上收入6.4亿元，同比+31.9%，电商占比提升5.8pct至36%。由于线上盈利能力高于线下，2017年销售和管理费用率同比下降2.5/0.2pct，净利率同比+1.8pct至11.3%。2018Q1净利率同比+2pct至13.9%。2017年线下收入11.4亿元，同比+0.4%，其中日化专营店基本持平，商超增长9.72%，尤其在银泰全系统实现零售增长23.2%，华东大润发全系统实现零售增长21.6%。2017年存货周转率和应收账款周转率同比分别提升8.3%/66.5%。受收入增长拉动，2017年和2018Q1经营性现金流量净额同比分别大增151.4%/45.9%。
电商和单品牌店同步发力，内增外延有望双轮驱动。2017年优资莱单品牌店开店126 家，2018年底计划开店数不低于500家，主品牌珀莱雅也将尝试开拓单品牌店渠道。继续加大电商渠道资源投入，以打造"爆品"等方式促进销售增长。公司对旗下品牌进行优化升级，例如韩雅推出新品"神经酰胺舒缓高保湿系列"，专注皮肤科学，未来公司也不排除通过并购等方式实现外延式增长。
风险提示：线上或单品牌店增速不及预期，行业竞争加剧等。
热点推荐:
相关资讯:
