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振芯科技(300101)2018年一季报点评:安防监控业务与元器件业务支撑1Q18业绩增长

2018-04-20 00:00:00 中金公司
    2018 年一季度业绩符合预期

振芯科技公布1Q18 业绩:营业收入1.03 亿元,同比下降0.04%;归属母公司净利润0.26 亿元,同比增长107%,符合我们预期。

发展趋势

北斗导航终端业务仍同比下滑,元器件业务出现向好拐点,安防监控业务持续高速增长。2018 年一季度:1)受行业订货减少影响,北斗导航终端收入0.52 亿元、YoY-37%;2)由于出货量增长,元器件收入0.10 亿元、YoY+113%;3)由于积极开拓泸州、宜宾项目并推进高附加值视频图像模组产品销售,安防监控收入0.30亿元、YoY+204%。

特种行业客户回款增加,资产减值损失大幅减少。2018 年一季度末公司应收账款2.90 亿元、较2017 年底减少0.77 亿元;2018 年一季度资产减值损失为-0.13 亿元,而上年同期为0.32 亿元;2018年一季度经营活动净现金流为+0.82 亿元。报告期内特种行业客户回款增加,一定程度上表明军品装备采购正在恢复常态。

未来两年持续看好安防监控与元器件业务支撑公司业绩增长。2017 年,公司在集成电路领域从芯片销售向模块、系统转型,从专用市场拓展至大众领域;视频图像领域的VR 动捕摄像机、车辆夜视、周视系统、铁道智能相机等新产品实现定型和销售。向前看,我们预计安防监控业务与元器件业务将在18/19 年持续快速增长。

盈利预测

我们上调元器件收入预测、调整管理费用率与资产减值损失预测,将2018、2019 年每股盈利预测分别从人民币0.13 元与0.18 元上调6%与11%至人民币0.14 元与0.2 元。

估值与建议

目前,公司股价对应136.8x/93.4x 18/19e P/E。我们维持推荐的评级,但将目标价上调6.82%至人民币23.50 元,较目前股价有24.47%上行空间。

风险

北斗导航军品业务回暖进展的不确定性。

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