中国医药(600056)进军辽宁医药市场 全国商业布局进一步完善

    沈阳铸盈药业-辽宁省排名前五的商业企业。公司公告拟以货币形式出资2.88亿元购买沈阳铸盈药业60%股权，铸盈药业是一家以代理品种分销与基药配送为主营业务的区域性医药商业公司，代理销售云南白药集团、天津天士力等933 家国内外药品器械生产企业的产品，经营商品品规4800 多个，公司主要业务是面向二级及以下医院、基层医疗机构。目前铸盈药业中标配送城市13 个，可配送区县110 多个，配送的基层医疗机构达1730 余家，在辽宁省的基层医疗机构基本用药覆盖率达95.3%。铸盈药业2014-2016 年营业收入分别为8.77、10.65、12.47 亿元，2017 年未审计营业收入15.29 亿元，2015-2017 营收增速分别为21.43%、17.09%、22.61%，2014-2016 年净利润分别为0.19、0.28、0.36 亿元，2017 年未审计净利润0.39 亿元，2015-2017净利润增速分别47.37%、28.57%、8.33%

进军辽宁医药商业市场，全国商业布局进一步完善。公司对于铸盈药业的收购不仅完善了在东三省纯销网络的布局，同时公司可凭借铸盈药业丰富的市场行业资源进军辽宁医药商业市场，以基药配送为切入点，凭借中国医药品牌优势，引进中高端品种做大市场，大力开发二级以上医院的纯销配送业务，进一步提高市场竞争力，此次收购不仅表明公司的外延速度正在加快，也体现了大股东通用集团对于公司业务的大力支持。

多方合作，提升中药业务链附加值。顺天堂是台湾知名的中药配方颗粒生产企业，专注于中药材管控、单复方中药配方颗粒的生产与销售，在国际市场拥有多年的销售经验和市场规模。中国医药在天然药物领域耕耘多年，拥有对中药材产地资源的控制能力 及上游中药材质量的把控能力，并且中国医药的商业渠道覆盖全国多个省份的中高端医院，可以成为中药配方颗粒产品在终端销售的基础。

盈利预测与评级。不考虑股票投资收益，我们预测2018~2020 年扣非净利润分别同比增长25%/22%/20%，EPS 分别为1.37/1.67/1.99 元，当前股价对应18PE 仅16 倍，估值较低，我们继续看好公司内生改善外延扩张，精细化招商代理业务符合两票制趋势，有望提升估值，维持“强烈推荐-A”评级

风险提示：外延并购标的整合不成功的风险；行业政策风险